10月27日消息；10月以來，金銀呈低位反彈之勢，通脹預期上行是其主要的支撐要素。與此同時，經濟正繼續復蘇，全球主要央行開端釋放鷹派信號，金銀潛在壓力仍存。在通脹上行與錢銀收緊兩頭，貴金屬的天平將會往哪邊傾斜？

　　通脹預期快速上行

　　能源危機已成為當時的熱點話題，在供給鏈沒有徹底恢復的布景下，能源供給出現缺少再度給供給鏈問題蒙上一層陰影。美國方面，WTI原油本年已漲超70%，煤炭價格上漲40%，天然氣漲超90%，其間NYMEX天然氣期貨僅在9月漲幅就高達35%。而歐洲則面臨更為嚴峻的狀況，天然氣價格已飆升6倍，電價亦翻倍，已導致工業活動出現更多暫停的狀況。近期美國總統拜登在被問及天然氣價格的問題時，他預計價格將堅持高位至下一年。

　　供給缺少的問題已在經濟數據中開端反響，美國9月CPI同比升幅擴大至5.4%，創1991年1月以來的最高水平，而此前商場預期將相等于8月的5.3%；美國9月PPI同比上漲8.6%，略不及商場預期的8.7%，但較前值8.3%繼續攀升。

　　商場此前普遍認為通脹是暫時的。10月曾經，金融商場反映的通脹預期體現平穩，近幾個月美國10年期盈虧平衡通脹率都在2.3%—2.4%區間振蕩運轉。進入10月，“通脹暫時論”逐步遭到商場質疑，通脹預期快速上行，其間美國10年期盈虧平衡通脹率最高升至2.66%，英國10年期盈虧平衡通脹率升至4.17%，為1996年以來新高。紐約聯儲查詢顯現，9月美國顧客對未來一年的通脹預期從5.2%升至5.3%，對未來三年的通脹率預期中值從4%升至4.2%，均創8年來前史新高。

　　經濟穩步復蘇

　　盡管供給鏈問題給制造業帶來壓力，但工作及消費尚可，經濟仍在復蘇軌跡之中。從工作來看，盡管美國9月非農工作增加僅19.4萬人，大幅低于預期的50萬人，但失業率從8月的5.2%降至4.8%，標明美國工作仍在邊沿好轉。從高頻數據看，美國初請失業金人數連續多周低于30萬，單周數據也創下了疫情以來新低。消費方面，美國9月零售出售環比升0.7%，與前值相等，但超出預期值-0.2%，不過10月密歇根大學顧客決心指數略低于預期。

　　從經濟景氣量來看，供給鏈問題限制制造業復蘇，服務業好轉超出預期。10月Markit制造業PMI初值為59.2，創3月以來新低；服務業PMI初值為58.2，大超預期值55.1。值得注意的是，現在PMI數據顯現經濟仍處景氣區間，經濟復蘇氣勢不變。

　　全球錢銀政策正在轉向

　　美聯儲11月敞開減縮購債的進程基本已板上釘釘，而加息預期也漸行漸近。美聯儲9月會議紀要顯現，如果11月的議息會議上決議開端減縮購債，那么可能從11月中旬或12月中旬的月度購買日期開端施行減碼操作，整個減縮購債計劃可能在2022年年中完畢。近期，跟著通脹問題逐步突出，美聯儲多位官員發聲支撐11月會議后開端減縮財物購買。此外，美聯儲主席鮑威爾關于通脹的立場有所軟化，他表示供給限制繼續時間難以掌握，如果看到通脹預期上升的嚴峻風險，將會提高利率。這暗示加息已逐步納入美聯儲的考慮規模。

　　無獨有偶，英國央行近期表示，產品供給和勞動力缺少推升通脹，英國本年將突破4%的通脹率，超出其目標的兩倍。英央行行長稱，有必要加以辦理以減緩通脹，金融商場反映英國央行將在年內進行初次加息。

　　綜上所述，能源價格快速上漲帶來的壓力逐步傳導至下流，商場關于“通脹暫時論”發生疑問，通脹預期上行支撐金銀短期走強。不過，長期來看，全球央行錢銀政策正在轉向，后續金銀將面臨較大壓力，金銀或呈沖高回落之勢。